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流动性趋紧有助美元持续上行

2019-10-17 18:39:04

总体而言,美国的经济表现、美联储的货币政策以及规避风险的需要已成为影响美元表现的主要因素。至于美元的未来走势,专家认为,美元指数将进入“平静运动”时期。受美元流动性短缺和美联储比市场预期更强硬态度的双重影响,美元将在一段时间内保持强劲。

美联储今年9月第二次降息。然而,美元指数没有产生明显的下行压力,保持相对强劲。总体而言,美国经济表现、美联储的货币政策和规避风险的需要是影响美元表现的主要因素。美元指数在后期的走势也将在很大程度上取决于这三个因素的变化。

首先,当前市场对美国经济基本面有不同看法。尽管从第二季度国内生产总值增速下滑、关键时期美国债务收益率曲线倒挂以及制造业疲软来看,美国经济增长前景存在不确定性和风险,但从另一个角度来看,美国失业率仍处于历史低位,劳动力市场仍相对强劲,服务业表现相对稳定,消费者信心指数也在9月份回升。

因此,尽管经济风险增加,但当前美国经济并未陷入衰退,经济弹性依然存在。在这种情况下,美国稳定的经济基本面可以在基础上支撑美元。美元指数能够保持高水平的结果反过来又为美国经济在一定程度上保持增长势头提供了证据。“‘颠倒的美国债务收益率——疲软的消费者数据——经济和金融危机’的风险传递链还没有真正开始,预计美国经济将继续‘放缓而不停顿’的趋势。”工行国际首席经济学家石成表示。

其次,在货币政策方面,美联储对未来进一步降息的谨慎立场也证实了美联储主席鲍威尔(Powell)对美国经济的乐观前景。从9月份货币政策会议的结果和随后美联储主要官员的评论来看,美联储仍将9月份降息视为货币政策的“周期性调整”。与此同时,尽管美联储对另一次降息普遍保持开放态度,但其整体表现并不像市场预期的那样“鸽派”。

这表明,尽管美联储选择降息,但目前没有足够的证据表明美联储已经开始新一轮降息,其目前对美国经济前景的判断无法支持美联储启动持续降息模式。此外,与尽管负利率仍选择继续降息的欧洲央行(European Central Bank)和其他开始放松“龙头”的央行相比,美联储的货币政策仍然相对紧缩,利率水平仍然很高。在这种情况下,美元指数得到支持就不足为奇了。

最后,今年美元的套期保值功能尤为突出。在全球经济放缓和贸易保护主义等多重不利因素的影响下,市场对美元的套期保值需求继续增加,从而推动美元升值。目前,特朗普政府在美国实施的高关税和贸易保护主义措施仍然笼罩着全球经济。如果贸易紧张局势继续加剧,全球经济将承受更大的下行压力。此外,欧洲制造业数据继续疲软,引发市场对全球经济增长的担忧。与此同时,随着英国英国退出欧盟10月31日收盘日期的临近,英国英国退出欧盟带来的不确定性也在增加。

值得注意的是,一方面,充满不确定性和风险的全球经济导致大量资金流入美元资产,使美元成为更加突出的避风港。另一方面,如果全球经济风险状况在未来有所改善,贸易紧张局势缓解,风险厌恶情绪下降,那么美元指数可能会震荡下跌。

关于美元未来走势,石成认为,从9月会议开始,到新一轮中美贸易谈判结束,美元指数将进入“行动平静”时期。一方面,由于美国经济衰退风险尚未失控,此前超调的降息预期开始逐步修正,对美元指数产生上行推力;另一方面,随着新一轮中美谈判进入实际阶段,全球避险情绪逐渐降温,给美元指数带来下行压力。在两大因素的对冲下,美元指数的波动预计将加剧,而中央水平预计将保持稳定。

此外,值得注意的是,除上述因素外,上周美国货币市场隔夜回购利率的突然飙升以及由此引发的市场对美元流动性的担忧,也可能是美元指数上行的驱动力。嘉盛集团首席中国分析师黄军表示,全球贸易正在萎缩,反全球化越来越明显。然而,全球化体系下形成的美元周期逻辑被迫改变路线,使得美元供应吃紧。中国银行国际金融研究所高级研究员廖树平(Liao Shuping)表示,自今年以来,高美元指数推高了全球美元融资成本,世界经济的下行趋势加剧了风险规避,投资者转向美国国债等安全资产,导致美元回归美国。上述一系列因素导致今年全球美元流动性全面收紧。

“我们需要更加关注美元流动性问题是否会在未来形成长期趋势。”黄军认为,在美元流动性短缺和美联储比市场预期更强硬的态度的双重影响下,美元将在一段时间内保持强势。

来源:中国财经新闻网

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